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核心要點：

　　2 月挖掘機(jī)銷量降幅有所收窄，開工小時數(shù)略有回升據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022 年2 月我國挖掘機(jī)總銷量為24,483 臺，同比增長-13.5%。

　　其中，國內(nèi)銷量17,052 臺，同比增長-30.5%；出口7,431 臺，同比增長97.7%。

　　2022 年1-2 月，我國挖掘機(jī)累計銷量為40,090 臺，同比增長-16.3%。其中，國內(nèi)銷量25,330 臺，同比增長-37.6%；出口14,760 臺，同比增長101.0%。受春節(jié)因素影響，2 月小松中國挖掘機(jī)開工小時數(shù)為47.90，同比上升9.11%，處于近五年同期最高水平。隨著國內(nèi)重大項目陸續(xù)開工以及房地產(chǎn)行業(yè)逐漸企穩(wěn)，國內(nèi)挖機(jī)銷量降幅持續(xù)收窄。而出口則維持高速增長，也推動我國挖機(jī)總銷量降幅持續(xù)收窄。此外，我國挖機(jī)開工小時數(shù)維持平穩(wěn)，也預(yù)示下游需求料將逐漸企穩(wěn)。

　　其他工程機(jī)械銷量增速表現(xiàn)不一，行業(yè)景氣可能將逐漸分化其他工程機(jī)械方面。裝載機(jī)2 月銷量8,882 臺，同比增長16.3%，1-2 月累計銷量16,480 臺，同比增長-0.5%。汽車起重機(jī)2 月銷量2,661 臺，同比增長-39.2%，1-2 月累計銷量4,211 臺，同比增長-47.60%。叉車2 月銷量7.14 萬臺，同比增長71.3%，1-2 月累計銷量15.45 萬臺，同比增長33.1%。高空作業(yè)平臺2 月銷量8,172 臺，同比增長102.0%，1-2 月累計銷量16,702 臺，同比增長84.7%。受下游細(xì)分領(lǐng)域需求逐漸分化、基數(shù)不同等因素影響，其他工程機(jī)械銷量表現(xiàn)有所分化。其中，汽車起重機(jī)銷量降幅持續(xù)收窄，裝載機(jī)銷量則同比轉(zhuǎn)增，叉車以及高空作業(yè)平臺銷量則維持較快增長。

　　專項債發(fā)行節(jié)奏顯著前移，房地產(chǎn)行業(yè)各項指標(biāo)仍持續(xù)走弱基建方面，2 月我國基建投資(不含電力)累計增長8.1%，增速大幅上升。

　　而1-2 月新增專項債發(fā)行規(guī)模約8,775 億元，占年度總預(yù)算的比重為24.0%，專項債發(fā)行節(jié)奏前移明顯。

　　地產(chǎn)方面，2 月我國土地購置面積累計增長-42.30%，商品房銷售額累計增長-19.30%，投資完成額累計增長3.7%，新開工面積累計增長-12.2%。政策層面已逐漸企穩(wěn)，但傳導(dǎo)至基本面仍需一定時間，房地產(chǎn)各項指標(biāo)仍呈走弱趨勢。

　　始于2016 年初的本輪工程機(jī)械行業(yè)景氣周期，主要驅(qū)動力既有基建、地產(chǎn)等傳統(tǒng)下游領(lǐng)域的復(fù)蘇，也有人工替代、設(shè)備更新以及出口增加等其他因素。

　　展望未來，基建投資增速有望在逆周期調(diào)節(jié)下逐漸企穩(wěn)回升，而房地產(chǎn)行業(yè)雖政策層面已逐漸企穩(wěn)，但傳導(dǎo)至行業(yè)層面仍需一定時間。此外，國內(nèi)更新高峰結(jié)束也將導(dǎo)致更新需求逐漸回落。因此，國內(nèi)需求的企穩(wěn)回升可能仍需一定時間。與此同時，出口則受益于我國企業(yè)競爭力的持續(xù)增強(qiáng)以及國際化布局的加快，預(yù)計將維持穩(wěn)定增長，成為需求重要支撐。因此，我們預(yù)計未來工程機(jī)械行業(yè)需求將逐漸回落至正常水平，維持行業(yè)“增持”評級。